Finews
台灣最好懂得財經、科技新聞網！
帶給你最有用的新聞資訊。
摩根大通深入剖析：比特幣挖礦產業的算力大洗牌與獲利新篇章
你或許會好奇，在加密貨幣市場中，除了比特幣本身的價格波動，還有哪些環節值得我們關注呢？今天，我們將深入探討一個核心領域：比特幣挖礦產業。根據摩根大通的最新報告，這個產業正在經歷一場算力的重新分配與獲利能力的顯著提升。這篇文章將帶你一起了解，這些挖礦巨頭們是如何運作、他們的表現如何，以及華爾街的權威機構對他們有什麼看法。
比特幣算力版圖重塑：美股礦商崛起與集中趨勢
想像一下，整個比特幣網路就像一個巨大的數學競賽場，而「挖礦」就是參與這場競賽，嘗試解開一道道複雜的數學謎題，成功者就能獲得比特幣獎勵。而「算力」呢？你可以把它理解為你的計算能力或解決謎題的速度。算力越高，挖到比特幣的機會就越大。摩根大通觀察到一個有趣的現象：他們追蹤的美國上市比特幣礦商，其總算力已經佔據全球比特幣網路的約 31.5%，這可是歷史新高！
這代表什麼呢？這表示挖礦的競爭正變得越來越集中，少數幾家大型礦商掌握了越來越多的「計算能力」。更驚人的是，這些美國礦商的總算力在一年內增長了 99%，速度幾乎是比特幣網路總算力（年增長 55%）的兩倍。這股增長動力主要來自 CleanSpark、Hive Technologies 和 Riot Platforms 等公司。雖然五月份比特幣網路的總算力上升了約 25 EH/s（EH/s 是衡量算力的單位，代表每秒有多少次萬億級的哈希運算），達到平均 897 EH/s，但進入六月上半月卻出現了約 10 EH/s 的下降，來到平均 890 EH/s，摩根大通認為這個發展「有些令人意外」。這種波動背後的原因，值得我們持續關注。
• 美國礦商算力快速增長
• 集中化趨勢加劇市場競爭
• 算力波動可能影響挖礦穩定性
獲利能力顯著提升：礦商第一季財報與五月佳績
對於任何公司來說，獲利能力都是衡量其經營績效的關鍵指標。摩根大通的報告指出，2025 年第一季是美國上市比特幣礦商表現最佳的季度之一。在他們重點關注的五家公司中，有四家的營收和獲利都創下了新紀錄。這些礦商第一季的總毛利達到了 20 億美元，毛利率高達 53%，這顯示它們的成本控制和營運效率都相當不錯。
到了五月，挖礦的獲利能力更是顯著提升。平均每日區塊獎勵收入達到每 EH/s 51,600 美元，比四月增長了 16%。而每日區塊獎勵的總毛利也月增 36%，達到每 EH/s 27,900 美元。這表示雖然算力競爭激烈，但透過更有效率的運營和比特幣價格的支撐，礦商們仍能維持強勁的獲利表現。
• 獲利能力提升驅動股價上漲
• 成本控制成為關鍵競爭力
• 高毛利率顯示運營效率優異
市場估值與個股表現：摩根大通的評級與目標價調整
一家公司的市值，就像是市場給它的「總價值」評估。在五月份，摩根大通追蹤的 13 家比特幣礦商總市值增長了近 20%，到了六月上半月又增長了 10%（約 24 億美元）。這主要是受到比特幣價格上漲和挖礦獲利能力提升的雙重推動。
那麼，在眾多礦商中，哪些表現特別亮眼呢？讓我們用一個表格來看看主要礦商的表現差異：
| 公司名稱 | 主要表現亮點 | 每枚比特幣現金成本（約） | 摩根大通評級 |
|---|---|---|---|
| MARA Holdings | 連續第九個季度挖出最多比特幣 | 72,600 美元（最高） | 中立 |
| IREN | 首次成為總毛利最高礦商 | 36,400 美元（最低） | 加碼 |
| Riot Platforms | 六月上半月表現優於同業（漲幅 20%） | 待提供詳細數據 | 加碼 |
| CleanSpark | 在此期間未進行股權融資 | 待提供詳細數據 | 加碼 |
| Bitfarms | 六月上半月表現不佳（下跌 9%） | 待提供詳細數據 | 待提供詳細數據 |
| Cipher Mining | 待提供詳細數據 | 待提供詳細數據 | 中立 |
從表格中你可以看到，IREN 在成本控制上表現出色，其每枚比特幣的現金成本是最低的，這讓它在獲利方面更具優勢。而MARA Holdings 雖然挖出最多比特幣，但其成本相對較高。摩根大通也針對比特幣價格上漲及挖礦獲利能力改善，上調了 CleanSpark、Riot Platforms 和 MARA Holdings 的目標價。他們對 CleanSpark、IREN 和 Riot Platforms 維持了「加碼」評級，這表示他們看好這些公司的未來表現；對於 Cipher Mining 和 MARA Holdings 則維持「中立」評級。
• 市值增長反映市場信心
• 目標價上調顯示前景看好
• 不同礦商的表現差異顯著
財務策略轉變：股權融資縮減與電力成本考量
一家公司要發展，需要資金。傳統上，公司會透過發行股票（也就是「股權融資」）來募集資金。但在 2025 年第一季，五家礦商合計僅發行了 3.1 億美元的股權，這比去年第四季大幅減少了 10 億美元！尤其是 CleanSpark，在此期間甚至沒有進行任何股權融資。這代表什麼呢？這可能意味著這些礦商的財務狀況更加健康，不再需要大量依靠外部資金，或者市場的融資環境發生了變化。
此外，挖礦最主要的成本之一就是電力。摩根大通估計，這些礦商在電力方面的總支出約為 18 億美元，比上一季度增加了 5000 萬美元。這也提醒我們，即使比特幣價格上漲、獲利能力提升，但高昂的電力成本仍然是礦商們必須面對的重要挑戰。
| 財務指標 | 第一季數據 | 變化情況 |
|---|---|---|
| 股權融資總額 | 3.1 億美元 | 減少 10 億美元 |
| 電力總支出 | 18 億美元 | 增加 5000 萬美元 |
• 財務策略的轉變反映市場趨勢
• 電力成本上升壓縮獲利空間
• 減少股權融資顯示財務穩健
總結：挖礦產業的挑戰與潛力並存
透過摩根大通的報告，我們看到比特幣挖礦產業正經歷一場顯著的轉型。算力集中化趨勢日益明顯，大型美股礦商在整個網路中的影響力越來越大。儘管六月上半月的網路算力出現了意外的下降，但整體而言，這些礦商在 2025 年第一季取得了令人印象深刻的獲利表現，而且對外部股權融資的依賴度正在降低，這顯示它們的財務體質可能更加穩健。
摩根大通上調部分礦商的目標價，也反映了市場對比特幣挖礦產業未來潛力的樂觀預期。對於我們這些對科技與財經有興趣的讀者來說，這個產業充滿了動態與挑戰，但也蘊含著可觀的機會。持續關注算力變化、獲利能力與各家礦商的營運策略，將幫助我們更好地理解這個快速演變的領域。
• 未來算力分布將影響整個市場
• 獲利能力的提升需要有效成本控制
• 財務穩健是長期發展的基石
【重要免責聲明】本文所提供之資訊僅為教育與知識分享目的，不應被視為任何形式的投資見解。加密貨幣市場波動劇烈，投資有其固有風險，讀者在做出任何投資決策前，應自行進行充分研究並諮詢專業意見。
常見問題（FAQ）
Q：比特幣挖礦的主要成本是什麼？
A：比特幣挖礦的主要成本包括電力消耗、硬體設備投資以及維護費用。
Q：算力集中化對市場有什麼影響？
A：算力集中化可能導致市場競爭加劇，並增加少數大型礦商對整個網路的控制力。
Q：股權融資減少意味著什麼？
A：股權融資減少通常表示公司財務狀況穩健，不再依賴大量外部資金，或是融資環境發生了變化。
