Bernstein分析預測：這家中國媒體平台將飆升近25%

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洞察2025：Bernstein如何解讀中國網路股的潛力與挑戰？

你是不是也好奇，面對全球經濟變動，中國的網路科技巨頭們在接下來的2025年會有什麼表現？知名投資銀行Bernstein最近發布了一份深入的分析報告，不僅點出了幾個值得關注的中國網路平台，更預測其中一些有望迎來顯著成長，甚至飆升近25%！今天，我們就來一起拆解這份報告，看看Bernstein究竟看到了什麼機會與挑戰，以及這些分析對你我來說，又意味著什麼。

這篇文章將帶你了解Bernstein分析師們對中國網路股的總體展望，特別是他們如何看好攜程（Trip.com）和騰訊音樂娛樂（Tencent Music Entertainment, TME）的成長潛力，以及為何對百度（Baidu）的變現能力抱持相對謹慎的態度。同時，我們也會快速掃視一下中國股市的整體大環境，幫助你建立更全面的認知。準備好了嗎？讓我們一起深入探討。

以下是報告中的幾個關鍵重點：

• 中國出境旅遊市場的強勁復甦。
• 數位娛樂訂閱模式的創新與成長。
• AI技術在商業變現上的挑戰。

旅遊復甦領頭羊：攜程為何被Bernstein看好飆升25%？

說到中國的旅遊市場，有一個名字你一定不陌生，那就是攜程（Trip.com）。Bernstein的報告中，攜程被評為「跑贏大盤」（Outperform），這代表分析師們預期它的表現將優於整體市場。為什麼呢？關鍵在於中國出境旅遊的強勁復甦勢頭。

想想看，過去幾年因為疫情，大家出國旅遊的腳步都停滯了。現在政策鬆綁、邊境重開，壓抑許久的旅遊需求就像打開水龍頭一樣噴湧而出。Bernstein預計，光是2025年，中國的出境旅遊支出就可能增長高達25%！對於像攜程這樣在旅遊線上服務領域佔有絕對市場份額的平台來說，這簡直是天大的利好消息。以下是攜程成長的主要驅動因素：

• 政策支持與市場需求恢復。
• 高效的營運模式提升盈利能力。
• 擴展國際市場的戰略佈局。

他們不僅能從這波復甦中直接獲益，其高效營運模式也讓他們能更好地抓住市場機會。正因為如此，Bernstein將攜程的目標價上調至85美元，顯示出對其未來表現的極大信心。這就像是說，當大家開始規劃久違的海外旅行時，多數人還是會優先選擇最熟悉、服務最廣泛的攜程。

數位娛樂新商機：騰訊音樂如何透過Super VIP衝高營收？

在數位娛樂領域，騰訊音樂娛樂（Tencent Music Entertainment, TME）的表現也讓Bernstein分析師們眼前一亮。與攜程一樣，騰訊音樂也被給予了「跑贏大盤」的評級，目標價設定在13美元。是不是有點好奇，一個聽音樂的平台，是怎麼做到讓投行看好的？

秘訣就在於他們的「Super VIP」產品。這可不是普通的VIP會員，它提供了更多獨家功能、高品質音訊以及與明星互動的機會，深度綁定了用戶的體驗。Bernstein認為，隨著Super VIP產品的持續擴展和用戶接受度提高，騰訊音樂的訂閱戶數量和每用戶平均收入（ARPU, Average Revenue Per User）都將迎來顯著增長。這有點像你在追星時，為了能看到獨家內容、聽到最清晰的聲音，你會願意花更多的錢去支持偶像一樣。這種訂閱式收入模式相對穩定，而且隨著用戶黏著度提高，變現能力也會越來越強。

這也顯示了在人工智慧（AI）時代，數位內容如何透過創新的付費模式找到新的增長點。以下是騰訊音樂的主要增長策略：

• 推出獨家音樂內容與明星互動活動。
• 優化Super VIP會員的使用體驗。
• 擴展國際市場，吸引更多全球用戶。

AI巨頭的變現考驗：百度面臨哪些挑戰？

看完了表現亮眼的兩家公司，我們來聊聊另一位中國網路巨頭——百度（Baidu）。儘管百度在人工智慧領域投入巨大，並且被視為該領域的先行者，但在Bernstein的報告中，它卻被維持了「符合市場表現」（Market Perform）的評級，目標價甚至降至87美元。這究竟是怎麼回事呢？

主要原因在於百度的人工智慧和廣告業務的復甦進度不如預期。分析師們預計，這些業務的顯著復甦可能要延遲到2026年才能實現。想像一下，你投資了一項前景看好的新技術，但發現它將利潤轉化為實際收入的過程比預想的要慢。對於投資者來說，這就會帶來一些不確定性。此外，報告也提到百度的長期投資資本回報率次優，這意味著它在運用投資資本來創造利潤方面的效率，可能不如其他一些公司。

儘管百度在AI技術上有深厚的底蘊，但如何將這些技術真正有效率地「變現」為持續的營收和利潤，仍是它目前面臨的最大考驗。這也提醒了我們，有時候技術領先不等於商業成功，創新變現能力同樣重要。以下是百度目前面臨的主要挑戰：

• 人工智慧技術的商業應用轉化緩慢。
• 廣告業務復甦步伐不及預期。
• 投資資本的回報效率需提升。

逆風中的機會：中國股市動能不足，但差異化潛力仍在

我們也需要把目光放到更宏觀的層面。Bernstein的報告指出，中國股市在2025年至今的動能確實不足。回顧一下，儘管2024年9月中國政府採取了一系列刺激措施，讓上海綜合指數曾有過一波逾20%的反彈，但隨後又見回落。這反映出當前宏觀經濟環境的複雜性，以及市場信心仍需更多時間來提振。

在這樣的背景下，Bernstein特別強調，中國的中型網路股之間存在著顯著的「差異化機會」。這就像是一艘船隊在風浪中航行，有些船憑藉著更好的船體設計、更精良的導航系統，依然能夠乘風破浪，而另一些則可能舉步維艱。對於投資者來說，這意味著「選股」比「選市」更重要，你需要仔細辨識那些真正具備競爭優勢、能將消費者行為轉變（例如從商品消費轉向服務消費）和人工智慧整合有效轉化為營收的企業。

值得一提的是，2025年對中國旅遊業而言，也被Bernstein視為一個「過渡年」，上半年受益於疫情後的順風，下半年增長將趨於正常化。這也進一步佐證了為何攜程能在這樣的環境中脫穎而出。以下是中國股市目前的主要挑戰與機會：

• 宏觀經濟環境的波動。
• 市場信心的恢復需要時間。
• 中型網路股的差異化增長潛力。

洞察未來：中國網路股的投資策略與注意事項

總結來看，Bernstein這份針對中國網路股的報告，為我們描繪了一個既充滿挑戰又蘊藏機會的2025年。雖然整體中國股市動能不足，但並非所有公司都會一蹶不振。相反地，那些能精準抓住消費者行為轉變趨勢、深入整合人工智慧技術並具備創新變現能力的平台，將有機會在市場中脫穎而出。

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特別是像攜程這樣受惠於旅遊復甦的服務型平台，以及騰訊音樂娛樂這種透過創新訂閱模式深耕數位娛樂的企業，都被Bernstein看好，預期有潛力實現可觀的成長。反觀像百度這樣在AI技術領先，但變現進度較慢的公司，則需要更多時間來證明其商業模式的效率。這份報告提醒我們，在投資的道路上，不能只看表象，更要深入了解每家公司的核心競爭力與未來的增長驅動因素。

【重要免責聲明】本文僅為資訊分享與知識教育之目的，內容基於公開資訊及市場分析師報告整理，不構成任何投資建議。投資有風險，請務必進行獨立研究與評估，並諮詢專業人士意見。

常見問題（FAQ）

Q：Bernstein的報告中，哪些中國網路公司被看好？

A：報告中特別看好攜程和騰訊音樂娛樂，預計這兩家公司將有顯著成長。

Q：為什麼百度在報告中被評為「符合市場表現」？

A：主要因為百度的AI和廣告業務復甦進度不如預期，變現能力也相對較低。

Q：中國股市在2025年面臨哪些挑戰？

A：主要挑戰包括宏觀經濟環境的波動、市場信心不足以及需要時間來提振動能。

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