比特幣礦業公司創下最佳季度成績，摩根大通怎麼看？

引言：比特幣礦工真的賺翻了嗎？華爾街怎麼看？

你最近有聽說比特幣的價格漲很多嗎？當這種情況發生時，總有一群公司會特別開心，那就是「比特幣礦業公司」。他們就像是數位世界的淘金者，透過解決複雜的數學問題來獲得新的比特幣。

那你知道，這些「礦工」公司最近的表現如何呢？他們真的因為比特幣價格上漲而大賺一筆了嗎？華爾街的重量級銀行，摩根大通（JPMorgan），最近就發布了一份報告，給了我們答案。

這篇文章就是要帶你一起看看這份報告說了什麼，了解在美國上市的這些比特幣礦業公司，在 2025 年第一季到底賺了多少，哪些公司表現特別亮眼，以及整個產業在獲利之外，還有哪些值得我們關注的趨勢和未來可能面臨的挑戰。

數據會說話：2025 年第一季的驚人成績單

到底這些美國上市的比特幣礦業公司，在 2025 年第一季的成績有多好呢？根據摩根大通的最新報告，數據顯示他們的表現確實非常亮眼。

報告追蹤了五家主要的美國上市礦業公司。令人矚目的是，其中有 **四家公司** 都達到了各自 **營收（Revenue）** 和 **獲利（Profit）** 的新高點，這可說是創紀錄的一季！

總體來看，這幾家公司合計的總 **毛利（Gross Profit）** 大約是驚人的 **20 億美元**！而且，他們的 **毛利率（Gross Margin）** 高達 **53%**。對比前一季，這個數字可是有顯著提升的喔！

這裡稍微解釋一下，「毛利」簡單來說，就是公司賣東西或提供服務（對礦業公司來說，就是挖到並賣掉比特幣）後，扣掉直接的生產成本（像是電力、設備維護等）剩下的錢。「毛利率」則是毛利佔營收的比例，數字越高代表賺錢的效率越好。高達 53% 的毛利率，顯示這個季度在成本控制和收入增加上，這些公司做得相當不錯。

以下是這些公司的獲利數據對比：

個別公司大比拼：誰是挖礦界的優等生？

在這幾家公司中，雖然整體表現都很好，但具體到每家公司，還是有些差異的。就像班級裡的同學，總有特別突出的和需要再努力的。

摩根大通的報告特別提到了幾家公司。例如，**MARA 控股 (MARA)** 連續第九季挖到的比特幣數量最多，是個名副其實的「挖礦大戶」。但有趣的是，如果計算 **每挖一枚比特幣的總現金成本**，MARA 的成本卻是這組公司中最高的。這表示他們雖然量大，但單位成本相對較高。

反觀 **IREN 公司 (IREN)**，它在這個季度不僅創造了這組公司中最高的總毛利，更厲害的是，它挖每一枚比特幣的總現金成本是最低的！這顯示 IREN 在營運效率和成本控制上表現非常突出，能在比特幣價格相同的情況下，賺取更高的利潤。

摩根大通的分析師們也根據這些表現，給出了他們的投資評級和目標價。他們對 **CleanSpark 公司 (CLSK)**、**IREN 公司 (IREN)** 和 **Riot 平台公司 (RIOT)** 維持了「**加碼（Overweight）**」評級。這表示分析師們認為這些公司的股價未來有機會跑贏整個大盤指數。而對 **Cipher 礦業公司 (CIFR)** 和 **MARA 控股 (MARA)** 則維持「**中性（Neutral）**」評級，認為其股價表現可能與大盤差不多。

他們也因為比特幣價格的上漲和挖礦獲利能力的改善，上調了部分礦業公司的目標價，這代表華爾街對特定礦業公司的未來表現是看好的。

挖礦以外的市場風景：IPO 熱潮與法規推動

這波礦業公司的亮眼表現，其實也反映了整個加密貨幣市場的一些積極變化。摩根大通的報告不只看礦業，也提到了更廣闊的市場圖景。

報告指出，美國的加密貨幣市場正迎來一波 **首次公開發行（IPO）** 和 **創投（Venture Capital, VC）募資** 的小高潮。你有聽過 IPO 嗎？它就是公司第一次公開發行股票，讓一般人可以在股票市場上買賣。創投則是早期投資有潛力的新創公司。今年到目前為止的加密貨幣相關 IPO 數量，已經追上 2021 年牛市同期水準了！

為什麼會有這個現象呢？一個重要原因是市場預期美國的 **法規環境** 會變得更明確、更友善。特別是關於 **穩定幣（Stablecoin）** 的法案，像是討論中的 **GENIUS 法案（或稱為 Clarity for Payment Stablecoins Act）** 正在取得進展。穩定幣是一種價值釘住美元等傳統貨幣的加密貨幣，對於交易非常重要。如果有了更清楚的法規，會讓更多大型機構和公司願意更放心地進入這個領域。

清楚且友善的法規，能大大提升市場參與者的信心，降低不確定性，自然就會推動更多公司走向公開募資（IPO）或吸引創投資金。這對整個加密生態系統都是正面的，也代表未來投資人在加密領域，除了直接持有比特幣和以太幣，會有更多樣化的選擇，例如投資提供基礎設施、服務或應用程式的公司。

礦工們的進化：不只挖礦，還做 AI？

這些比特幣礦業公司並非一成不變，他們也在不斷進化，尋找新的成長動能，以應對市場和技術的變化。

以 **Bitdeer 科技集團 (BTDR)** 為例，這家公司最近公布了他們五月份的營運更新，顯示他們的 **自營算力（Self-mining Hash Rate）** 持續增加。所謂「算力」，就是進行挖礦計算的能力，算力越高，挖到比特幣的機會越大。Bitdeer 正在積極部署新型的挖礦設備，像是他們自家的 **SEALMINER** 系列，這些新機器通常具備更高的計算效率和更低的能耗，這對於控制成本至關重要。

更有趣的是，Bitdeer 正在積極拓展他們的業務到 **AI 雲端服務（AI Cloud Services）** 領域。這代表他們不只是把強大的計算能力用來挖礦，也開始將這些資源和技術應用在人工智能的計算需求上。想像一下，挖礦和訓練 AI 都需要大量的計算能力，礦業公司擁有現成的基礎設施和技術，轉向提供 AI 服務，可以幫助他們分散收入來源，不再完全依賴比特幣價格的波動。

為了支持這些擴張和業務多元化，Bitdeer 正在全球多地建設新的挖礦基礎設施（像是美國德州、挪威、不丹、俄亥俄州等地）。他們最近還從知名的穩定幣發行商 **Tether 公司** 那裡獲得了 5,000 萬美元的資金。這筆錢能支持他們的擴張計畫，特別是在需要大量資金投入的 AI 和高效能計算領域。

這些例子都說明，優秀的礦業公司不只專注於挖礦本身，也在思考如何利用自身優勢，開拓新的業務範疇，增加公司的長期價值。

挑戰與展望：能源成本和未來風險

雖然 2025 年第一季的成績很亮眼，但做比特幣礦業並非沒有挑戰。就像任何產業一樣，外部環境的變化會帶來影響，有些風險是需要持續關注的。

礦業公司最大的成本之一是 **能源成本**，特別是電力。挖礦需要消耗大量的電能來運行計算設備。全球的能源價格波動，尤其是 **油價**，可能會直接影響礦業公司的營運成本。摩根大通的報告也提到，雖然在他們的基本情境預測中油價相對穩定，但像中東地區的 **地緣政治（Geopolitics）** 緊張局勢，就可能帶來油價上漲的風險。如果油價漲，電力成本可能也會跟著漲，這會壓縮礦業公司的獲利空間。

此外，整個比特幣網路的 **總算力（Total Hash Rate）** 也在不斷增加，這意味著挖礦的競爭越來越激烈，挖到一枚比特幣的難度也越來越高。公司必須持續投資更新、更高效的設備，才能維持競爭力。

不過，摩根大通對這個產業的未來整體還是相對樂觀的。他們認為，只要 **比特幣價格** 維持在相對高的水平，加上礦業公司能持續提升 **營運效率**、妥善管理成本，並投資更新更高效的 **挖礦設備**，就有望支撐未來的持續獲利。法規環境的逐步明朗化，以及公司在 AI 等新業務領域的拓展，也可能為這個產業帶來新的成長動能。

重點回顧與溫馨提醒

總結來說，摩根大通的這份報告告訴我們，美國上市的比特幣礦業公司在 2025 年第一季確實繳出了一份亮眼的成績單，不僅整體獲利創下新高，毛利率也表現強勁。個別公司間的營運效率和成本控制能力存在差異，像 IREN 公司就展現了低成本的優勢，並獲得了分析師的青睞。

這波好表現不僅僅是挖礦本身，我們也看到礦業公司在技術、業務模式上不斷進化，例如向 AI 服務拓展。同時，整個加密市場也因為美國法規環境（特別是穩定幣法規）的逐步明朗化而顯得更有活力，推動了 IPO 和創投活動的增加。

當然，這個產業仍然面臨挑戰，例如能源成本的波動風險（尤其是受地緣政治影響的油價）以及持續增加的挖礦難度。未來礦業公司能否維持高獲利，將取決於比特幣價格走勢、自身的營運效率、技術升級能力以及業務多元化的成功與否。

這些都是值得我們關注的趨勢。希望這篇文章能幫助你更清楚地了解這個快速發展的比特幣礦業世界！

免責聲明：本文僅為資訊分享與知識說明，根據摩根大通的公開報告進行整理與解讀，不構成任何投資建議。加密貨幣市場波動劇烈，挖礦及相關投資存在高度風險，過去的表現不代表未來的結果。請讀者務必獨立研究，諮詢專業意見，並根據自身的風險承受能力審慎評估。

常見問題（FAQ）

Q：比特幣礦工當前的主要收入來源是什麼？

A：比特幣礦工的主要收入來源於挖掘比特幣的獎勵和交易手續費。

Q：比特幣挖礦的主要成本有哪些？

A：比特幣挖礦的主要成本包括能源成本（電力）、設備購置及維護、以及場所租金等。

Q：目前加密貨幣的法規環境如何？

A：目前加密貨幣的法規環境相對不明確，但預期會逐漸變得友善，特別是穩定幣的法規有新進展。