預測市場成為金融新寵：Kalshi 如何超越 Polymarket？

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美國預測市場雙雄爭霸：Kalshi 交易量領跑，Polymarket 策略佈局與監管挑戰

你曾想過，如果能針對未來事件的結果下注，而且這不僅僅是賭博，而是一種衡量市場情緒、甚至是對沖風險的金融工具，那會是什麼樣子嗎？在美國，一個名為「預測市場」的新興領域正蓬勃發展，兩大平台 Kalshi 和 Polymarket 正展開一場激烈的市場競逐。他們不僅展現驚人的成長潛力，更在複雜的監管環境下努力尋求生存之道。這篇文章將帶你深入了解這兩大巨頭的最新戰況、獨特策略，以及它們在聯邦與州級法規之間拉扯的困境。

Kalshi 交易量稱霸：聯邦監管下的市場主導者

在美國的預測市場中，Kalshi 近期表現格外亮眼，甚至超越了主要競爭對手 Polymarket，成為交易量的領跑者。根據 Dune Analytics 的數據，在特定的一週內，Kalshi 在鏈上預測市場中，竟然佔據了高達 62% 的總交易量。這背後的原因是什麼呢？

Kalshi 的週交易量輕鬆突破 5 億美元，每月交易量更達到 10 億美元，顯示其在全球預測市場行業的領先地位。更令人驚訝的是，他們的平均未平倉合約大約是 1.89 億美元，而公司估值已經達到 50 億美元。這些數字證明了市場對其的高度信心和快速增長。Kalshi 的用戶交易頻率非常高，其未平倉合約與交易量比率約為 0.29，這表示大多數合約在短時間內就被交易或結算了。

你或許會好奇，Kalshi 為什麼能如此快速成長？一個關鍵因素是其獨特的法律地位。Kalshi 不像一般的博彩平台，它是唯一一家在美國境內，受到聯邦政府 商品期貨交易委員會 (CFTC) 監管的「指定合約市場 (DCM)」（Designated Contract Market）。這使得它能合法地向美國客戶提供服務，並且被視為一種受監管的金融工具，而非單純的賭博。據觀察，NFL 賽季的開始，也成為 Kalshi 交易量飆升的重要推手，這也將其與傳統體育博彩的界線拉得更近，同時也引發了不少爭議，我們後面會再深入討論。

Polymarket 策略性反擊：回歸美國市場與估值躍升

面對 Kalshi 的強勢崛起，Polymarket 也沒有坐以待斃。雖然在同一時期，Polymarket 的市場份額為 37%，週交易量為 4.3 億美元，略低於 Kalshi，但它的發展策略卻值得我們細看。Polymarket 的平均未平倉合約約為 1.64 億美元，其未平倉合約與交易量比率約為 0.38，這暗示著它的用戶傾向於持倉更長時間，對市場的長期預期抱有更強的信念。

Polymarket 最近的一系列動作，顯示其強烈希望重新掌握美國市場。過去，Polymarket 曾因監管問題暫時退出美國市場，但現在它已獲得 CFTC 的批准，可以再次在美國境內營運，這是一個重大的轉折點。它是怎麼做到的呢？主要透過兩大策略：

1. 戰略收購：Polymarket 以 1.12 億美元收購了受監管的衍生品交易所 QCX。QCX 過去曾被 FTX 收購，後因 FTX 破產而被出售。透過這次收購，Polymarket 成功地為其平台在美國合規營運鋪平了道路。
2. 夥伴關係與創新：Polymarket 已與社群投資平台 Stocktwits 合作，推出基於財報的預測市場。這不僅能幫助股票持有者對沖財報風險，也能有效地衡量市場對公司財報的集體情緒。想像一下，如果你持有的股票即將發布財報，你可以透過預測市場來判斷市場對財報的預期，甚至對沖潛在的下跌風險，是不是很有趣？

Polymarket 的雄心不止於此，它目前正考慮一項可能使其估值達到 90 億美元的交易，這距離三個月前僅 10 億美元的估值，簡直是天文數字般的成長！這也吸引了許多知名投資者，例如前美國總統川普的兒子 Donald Trump Jr. 的創投公司 1789 Capital 就是其投資者之一。這些都顯示出資本市場對預測市場未來潛力的極大看好。

除了上述策略，Polymarket 也積極探索其他創新方向，以鞏固其市場地位。以下是 Polymarket 的幾項主要策略：

• 技術創新：持續提升平台的使用者體驗和交易效率。
• 市場拓展：進軍更多的預測市場領域，擴大用戶基礎。
• 多元化產品：推出更多樣化的預測合約，滿足不同投資者的需求。

預測市場的監管迷霧：聯邦與州法律的衝突與影響

預測市場在美國的快速發展，不可避免地觸及了複雜的法律與監管問題。你可能會想，到底預測市場是屬於「金融工具」還是「體育博彩」呢？這就是 Kalshi 和美國多個州級政府之間爭議的核心。

雖然 Kalshi 堅稱自己是聯邦監管的 DCM，依據《商品交易法》應優先於任何州級法律，但 馬里蘭州、內華達州、新澤西州 及 馬薩諸塞州 等多個州級政府，卻對 Kalshi 發出了停止令或提起了訴訟。馬薩諸塞州檢察長 Andrea Campbell 明確指出，Kalshi 的預測市場與「體育博彩」無異。她舉例說，馬薩諸塞州線上體育博彩的合法年齡是 21 歲，但 Kalshi 卻允許 18 歲以上的人交易，且未遵守州級執照和稅收規定。

這場聯邦與州級監管之間的拉鋸戰，反映了新興金融科技產品在現有法規體系下的尷尬處境。預測市場的本質，究竟是受聯邦商品期貨法規管轄的衍生品，還是應受州級賭博法規限制的博彩活動？這個問題還沒有定論，甚至有可能需要美國最高法院的最終裁決。這對整個預測市場行業的未來走向，將產生關鍵影響。

儘管監管問題重重，但監管限制的放寬確實是預測市場平台（如 Polymarket）成長的催化劑。這些平台正努力在合規的框架下，尋找創新和擴張的空間。下面的表格，簡要比較了 Kalshi 和 Polymarket 的一些關鍵數據和特性：

以下表格展示了聯邦與州級監管對預測市場的具體影響：

此外，預測市場平台還面臨其他監管挑戰，包括跨州經營的合規性問題、用戶資金的安全保障，以及如何在不同州的法律框架下調整業務模式。這些挑戰不僅考驗著平台的法律策略，也影響著其長期的市場發展。

超越博彩：預測市場的宏觀經濟潛力與應用前景

儘管面臨監管挑戰和「體育博彩」的爭議，預測市場的價值絕不僅止於投機。支持者認為，預測市場能透明地反映公眾對政治事件、經濟指標、甚至企業財報的預期，因此具有宏觀經濟指標和風險管理工具的巨大潛力。它就像一個巨大的民意調查，但參與者必須投入真金白銀，這使得其結果往往比傳統民調更為精準，因為人們投入了實際的利害關係。

想想看，透過分析人們在預測市場上對某個選舉結果、某個公司財報，或甚至某個政策實施後果的「押注」，我們就能得到一個綜合性的、市場化的預期。這對於政府決策者、企業經營者，甚至是普通投資者來說，都提供了獨特的資訊價值。例如，Polymarket 與 Stocktwits 的合作，就是一個很好的例子，它將預測市場的工具應用於實際的股票投資情境中，協助投資者更好地管理財報風險並評估市場情緒。

當然，預測市場也並非沒有批評。有些人擔心它可能助長錯誤資訊的傳播，成為散布謠言的平台。這也再次凸顯了完善監管框架的重要性，如何在創新與風險之間取得平衡，是監管機構和平台業者共同的課題。

結論

總的來說，美國預測市場正處於一個關鍵的轉型期。Kalshi 和 Polymarket 兩大平台在交易量、估值和市場策略上各顯神通，爭奪市場主導權。Kalshi 憑藉其聯邦 DCM 的地位，展現了強勁的交易量增長；而 Polymarket 則透過戰略收購和合作，成功重返美國市場並實現驚人估值。然而，聯邦與州級監管機構對預測市場性質的定義爭議，仍是懸而未決的挑戰，這場法律拉鋸戰最終可能需要最高法院來裁決。

無論如何，預測市場作為一種新興金融科技，其在衡量公眾預期、對沖風險以及提供市場情緒洞察方面的潛力不容小覷。這場市場爭奪戰不僅是兩大平台的對決，更是整個預測市場生態系統走向成熟的關鍵一步，值得你我持續關注。

免責聲明：本文僅為資訊性與教育性說明，不構成任何形式的投資建議。預測市場涉及潛在風險，讀者在參與任何交易活動前，應自行進行充分研究並諮詢專業意見。

常見問題（FAQ）

Q：什麼是預測市場？

A：預測市場是一種金融工具，允許參與者就未來事件的結果進行交易，從而反映市場的集體預期和情緒。

Q：Kalshi 和 Polymarket 有哪些主要區別？

A：Kalshi 專注於聯邦監管下的交易市場，交易量較大且交易頻繁；Polymarket 則通過戰略收購和合作，重返美國市場，並傾向於長期持倉。

Q：預測市場的主要風險是什麼？

A：預測市場的主要風險包括監管不確定性、潛在的法律挑戰以及市場波動可能帶來的財務損失。

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