新創IPO夢碎？獨角獸另闢蹊徑，二級市場成新寵

重點摘要：

• 早期投資公司Forerunner Ventures投資的許多新創公司，例如Warby Parker和Glossier，都沒有透過傳統的首次公開募股（IPO）上市。
• Forerunner Ventures創辦人表示，在現在的市場環境下，傳統IPO以外的上市方式已經成為常態。
• 越來越多的公司選擇在二級市場進行交易，讓早期投資者可以提前獲利，而不需要等到公司IPO。
• Forerunner Ventures認為，二級市場讓公司估值更有效率，也讓他們更有彈性去等待公司成長。

Forerunner Ventures的長期策略：新創公司IPO之路受阻，所有選項都在考慮範圍內

十三年前，Forerunner Ventures開始協助推動消費型新創公司的發展，其中包括Warby Parker、Bonobos和Glossier等知名品牌。然而，這些公司沒有一家是透過傳統的首次公開募股（IPO）上市的。

Warby Parker選擇透過特殊目的收購公司（SPAC）的方式上市，Bonobos被沃爾瑪（Walmart）收購，而Glossier和許多其他設計品牌公司仍然保持私有。Forerunner Ventures創辦人Kirsten Green認為，這並非失敗。因為在今日的市場環境下，幾乎所有傳統IPO以外的替代方案都已成為新的常態。

例如，金融科技公司Chime和智慧戒指公司Ōura都是Forerunner Ventures早期投資的公司，它們的估值都超過50億美元，證明了它們在競爭激烈的市場中具有持久力。然而，儘管Chime已經秘密提交上市申請，Ōura的執行長卻表示目前沒有立即IPO的計畫。

在上週舉行的TechCrunch StrictlyVC活動中，Green明確表示她並不介意。當被問及Ōura執行長Tom Hale一再對媒體表示，儘管公司銷售強勁，但並沒有準備IPO，她是否感到困擾時，她稱Ōura為「非常出色的公司」，並補充說：「我們甚至還沒有考慮出售的問題，因為我們關注的是正在發生的成長。」

她表示，投資者們早就適應了一個傳統IPO較少的市場，包括越來越多地利用曾經是輔助的二級市場來管理流動性和曝光度。Green談到Forerunner的團隊時說：「我們正在參與二級市場的買賣。」她認為這種轉變既務實又具有戰略意義。「公司等待上市的時間太長了。創投模式的基金週期通常為10年。如果現在你需要成為一家市值達到數百億美元的公司才能成功進行IPO或在公開市場交易，這需要時間。」

二級市場正在「持續推動產業」發展，並讓「人們可以釋放回報和流動性」。對長期關注產業的人士來說，這是一個顯著的轉變。過去，公司可以在幾年內期待發生重大的流動性事件：例如被收購或在股票市場首次亮相。然而，越來越依賴二級市場不僅僅是對公開市場獎勵規模和偏愛已表現出色的公司的回應。

Green在上週表示，另一個主要好處是，當有更多參與者時，價格發現會更有效率，即使這最終意味著她的交易會打折。例如，Green談到了Chime，這家新銀行在金融科技蓬勃發展時期成為家喻戶曉的名字。近年來，它的估值波動劇烈，從2021年最後一輪融資時的250億美元，降至去年在二級市場上的60億美元。最近，據報導，它又回升至110億美元。

Green表示：「就價格而言，如果你想想，完成的那一輪，D輪融資，是公司和投資者之間的協商。而在二級市場上，有更多的人參與其中，對吧？然後，當你（最終）進入公開市場時，所有人都在根據他們認為的公司價值來設定價格。」

從某種意義上來說，Green可以減少對後期估值的投入。雖然與驚人的數字聯繫在一起總是很好，但該公司從早期階段進入的策略給了它比其他創投公司可能享有的更大的迴旋空間。Green表示：「我們努力做到早期進入。」她指出，該公司的框架是識別消費者行為的重大轉變，並將其與新興的商業模式相結合。這在2010年代初期奏效，當時Bonobos和Glossier等直接面對消費者的品牌公司搭上了行動社交浪潮，取得了突破性的成功。這也再次體現在訂閱優先的模式上，例如Forerunner的另一家公司The Farmer’s Dog，這家公司銷售高級寵物食品，據報導既盈利又實現了10億美元的年化收入。這也是該公司現在押注的，即Green所描述的發明與文化的交匯點。

Green指出，偉大的公司需要時間發展，而且並非所有的成長道路都相同。曾經渴望退出的創投公司正在學習等待，並在必要時發揮創意。

新創公司IPO
常見問題（FAQ）

1. 什麼是傳統IPO？

傳統IPO是指新創公司透過向公眾發行股票，在股票市場上首次公開募資的過程。

2. 為什麼越來越多新創公司不選擇傳統IPO？

原因包括市場環境變化、對公司估值的要求提高、以及二級市場的發展提供了更多流動性選擇。

3. 什麼是二級市場？它如何幫助新創公司和投資者？

二級市場是指早期投資者在公司尚未IPO前，透過私下交易買賣公司股票的市場。它提供早期投資者提前獲利的機會，並讓公司估值更有效率。